特约 Quentin Webb 欧洲并购专家,UCL心理学系学者

特约 Quentin Webb 欧洲并购专家,UCL心理学系学者

    香港首富李嘉诚最近的一次重组努力，可能是一次过火的梳理。在拆分旗下房地产帝国和大举进军欧洲电信行业的同时，这位香港大亨想让麾下长江基建集团有限公司(简称“长江基建”)与电能实业有限公司(简称“电能实业”)合并。

    合并后，电能实业将会退市，取而代之的将是一家更加简单、现金充足且拥有巨大并购空间的企业。但是，对于电能实业的投资者来说，全股票，而且没有溢价的收购方式，看起来不是个很棒的提议。

   新的合并重组
    从很多方面来看，这桩交易都是一次胜利：长江基建已经拥有电能实业39%的股份，共享的项目将至少占据两家企业净资产的60%。电能实业持有近90亿美元的现金，规模为长江基金的8倍多。长江基金进行各种各样的基础设施投资，而电能实业专注的是电力网络。

    合并后的新企业，无论从业务还是资金城池方面来说，规模都要比长江基金或电能实业更大，因而很可能会更被市场看好。这家新企业将成为一只更大且更具流动性的股票，而且更容易理解，因为更多的项目将体现在资产负债表上。长江基建股票的自由浮动也会得到很大改善。

    电能实业股东的担心
    但是，电能实业的投资者关心的可能是另外一个重要问题。

根据公告，长江基建与电能实业将通过电能实业协议安排方式进行合并，每持有1股电能实业股份的投资者，将可以获得1.04股长江基建股份，方案的价格将由长江基建及电能实业在9月4日的5个交易日平均收市价来定，并没有任何溢价或折让。

    计划生效后，电能实业将会从港交所除牌，而长江基建将会向股东派发每股5港元的特别股息。根据Datastream发布的数据，在过去三个月内，1股电能实业股票的平均价值相当于1.11股长江基建股票。

    长江基建承诺，交易完成后将带来巨大的额外红利，以及每个人都能分享合并企业更明媚未来的前景。但是，对于电能实业的投资者来说，这样的承诺并没有太大吸引力。根据香港当前的监管规定，如果电能实业有10%的独立股东投出反对票，这桩交易就会失败。

    这或许毫无意义：此前李嘉诚麾下旗舰企业长江实业与蓝筹股综合企业和记黄埔更大规模的合并不由分说便获得通过。但是，机构投资和伤脑筋的对冲基金，或许会尝试使用自己其他的力量。(米娜)