人民币本周出现怪事 开盘后迟迟不能成交

中国人民银行总部

    人民币中间价定价机制逐渐透明，为本轮汇率调整而不引发恐慌立下汗马功劳，但据路透社报道，人民币本周出现报价行严格执行报价机制但承诺时间内“无法参与”的状况。交易人士指出，定价机制仍有改善空间。

    他们并指出，由于报价行基本上都是市场上的交易主力，因此确有必要防止报价行利用自身优势随意报价，同时确保报价的有效性，但也需考虑规则和市场出现分歧时如何处理。

    “（这么定价）影响应该倒不大，但这么搞，一旦市场预期和报价有偏离，报价行不参与，这15分钟就浪费了。”一中资机构交易员指出，“目的是好的，但产生的效果确实很奇怪。”

    此前外媒报导指出，为确保报价行报价的有效性，监管层要求报价行在给出报价之后的15分钟内，其交易报价不能偏离上报的中间价和实际中间价形成的价格区间。如果偏离太大报价行不能参与市场报价，否则可能影响该行的报价资格。

    随着市场对汇率定价机制的进一步了解，本周四周五都出现了开盘后一段时间无法成交的窘境--人民币兑美元周四中间价开盘在6.5688元，但市场成交意愿在6.58附近，开盘后因为少了大行连续报价，买卖价差非常大无法达成交易至报价限制解除。

    这种状况周五再次出现，人民币中间价开盘在6.5793元，虽然市场有报价，但双边价差依旧远远超过正常的水平，直至9:41分才最终达成6.5880元的首笔成交。

    面对这两天的开盘表现，另一中资行交易员称，“这两日的中间价符合定价规则，但不符合市场行情。报价行按规则计算报出中间价，但实际上又不愿按照报出的价格成交。”

    一报价行交易员指出，报价行一直很遵守报价机制，如果中间价和市场价偏离较大，就算有成交也会比较稀疏，直至报价行入场，“最近因为报价机制更透明，市场更关注了而已。”

    随着汇率弹性的上升，加上市场预期和定价机制的偏差，可能会经常出现交易前15分钟没法成交的情况，因此交易人士也建议，监管层应考虑政策目的和实际操作的效果问题，适当修正定价机制。

    当然也有外资行人士认为，随着监管层不断扩大交易主体，参与交易的目的不同可能会淡化当前机制的不足。

    中国外汇交易中心周四称，工银亚洲周三达成首笔银行间市场人民币外汇交易，这是人民币购售业务境外参加行进入银行间市场以来的首笔交易，标志着银行间市场对外开放取得实质性进展。

    5月20日起，首批人民币购售业务境外参加行完成备案，正式进入银行间外汇市场，包括工银亚洲在内的六家参加行获批。

    猜央妈的底牌

    虽然说中间价定价机制已经比较透明，就是“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”，不少机构都尝试根据定价规则去拟合中间价，试图窥探央行的“底牌”。但交易人士也指出，定价公式简单明了，但央行仍有发挥的空间。

    “要拟合中间价，你首先得有三个篮子（CFETS、BIS、SDR）的指数吧，外汇交易中心每周才公布一次，另外你还得知道这三个篮子的权重、加权方式，还有人为调节的部分也是央行发挥的地方。”一外资行交易员如是说。

    分析人士也指出，其实可以根据经验，采取简单的方式推测第二天中间价大概的位置。一般可以用美元指数升贬空间的30-40%来体现人民币兑美元中间价一篮子货币汇率变化。

    例如周四人民币兑美元即期收在6.5792，而中间价报在6.5688，两者差将近100点；周四美元指数收报95.56，较上日反弹0.11%，那么人民币兑美元中间价周五应该报价在6.5813-6.5821附近。则周五人民币兑美元中间价开在6.5793，和预估值偏差很小。